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2013年4月3日，国家质检总局一纸企业“黑榜”名单令小家电业界再起波澜。55个批次的电磁灶产品有11批次不合格，其中就有九阳小家电产品。 4月10日，九阳股份(002242)发布公告称，抽检不合格产品系东莞前锋电子有限公司生产，不合格原因在于该批次产品装配的个别PCB板中的一个电容出现问题，被判定为结构不合格。 公告又披露称，与该抽检产品同批次生产的电磁灶合计3900台，终端零售价仅为199元，预计对公司2013年度经营业绩影响有限。仅77.61万元于九阳电磁炉系列产品的整体营收额的确是“九牛一毛”。 据记者查阅九阳股份2012年半年报，仅去年上半年，九阳电磁炉系列产品即实现营收约4.15亿元，毛利率达29.38%，但净利润却出现持续下滑。 自2002年九阳股份的前身山东九阳小家电有限公司成立以来，多元化一直被认为是九阳未来的战略重心。 从九阳2003年广州电磁炉生产基地投产到2007年苏州九阳紫砂煲生产基地投产，目前九阳拥有食品加工机、营养煲和电磁炉系列三大主营业务。 2012半年报显示，这三大主业贡献营收约23.96亿元，而九阳股份上半年总营收也仅为约24.79亿元，三大主业的占比高达96.6%。 在过去的10年多元化历程中，九阳的业务增长是显而易见的。然而，自2011年初，当九阳斥巨资进军净水领域时，令九阳始料不及的是，随之而来的家电行业冬潮令九阳的进一步多元化蒙上了阴影。 多元化征途：九阳路遇荆棘 2011年1月底，九阳宣布斥资1亿元进入水处理器产品生产，3月份出资600万元与上述2家公司在北京成立九阳皮克布朗(北京)净水科技有限公司。 九阳2012年半年报显示，由杭州九阳净水系统有限公司、凯珀国际有限公司和株式会社皮克布朗共同投资设立的九阳皮克布朗(北京)净水科技有限公司净利润为-1286684.76元，其中九阳持股比例约40%。 这意味着，在进军净水行业1年后，九阳未能重现当年厨房小家电产品的高速增长景象，陷入净水市场泥潭。 据了解， 2012年净水器行业生产净水器约超过3000万台，总销售额超300亿，每年3约产生30%左右的增长，被誉为是朝阳产业。 九阳进军净水行业无疑也是看到了高速的市场增长，期望能够分一杯羹。然而，这一新兴市场并非只是九阳的舞台。从2011年开始，除了原有的净水器生产企业外，海尔、万和、华帝等企业也开始纷纷进入淘金。 除了进军净水产业遇阻，九阳豆业发展同样不容乐观。2012年上半年，九阳豆料产品营收下滑11.2%，毛利率同比下滑3.94%。 由于家电市场需求疲软，九阳大厨电领域市场表现也并不明显。九阳官网显示目前也只有抽油烟机、灶具等4类产品。 2011年成为了九阳多元化战略的转折点。从第一台豆浆机问世到突破100万台，九阳用了10年，从九阳电磁炉上市到突破100万台，九阳用了仅仅3年。 与国内大家电行业不同的是，小家电行业并不是在国家补贴和刺激性政策下蓬勃发展起来的，更多在于经济和市场化因素。 受惠于经济成长，过去的10年无疑是中国小家电行业突破性增长的美好时光，这也给了九阳一次难得的机遇。但是，当政策保护散去，双方都面临着一个同样的业绩难题——如何维持增长。 时下的家电企业，彩电厂商进军白电的，有创维、TCL，厨卫厂商进军白电的，有格兰仕，多元化成为新时代的象征。 因此，九阳进军净水和大厨电领域，极力推进多元化战略，有着时代的印记。 按照九阳“拓豆强电、豆电双赢”的战略目标，包括餐饮、净水在内的亏损业务显然给九阳的战略目标打上了“反叛”的烙印。分析人士称，九阳豆浆机为九阳品牌的塑造立下了汗马功劳，但包括豆浆机在内的食品加工机这一最大的主营业务下滑明显，单纯依靠豆浆机等传统业务已经很难推动九阳业绩增长。 九阳股份2012年业绩快报显示，受豆浆机业绩拖累，公司整体销售收入下滑，2012年总体营收49.39亿元，同比下滑了5.01%，净利润则是下滑了10.29%。 上述分析人士认为，九阳在国内豆浆机市场拥有领导性品牌地位，但在电磁炉、电饭煲领域与美的、格兰仕等巨头竞争激烈，更不用说净水、大厨电等新切入新领域。 据了解，未来将随美的集团整体上市的美的小家电业务销售收入约为300亿元。目前美的小家电产品覆盖了从豆浆机、面包机、净水设备等23个品类，加之上市后的巨大融资优势，美的厨房电器方面称3年将旗下厨电产品销售额做到200亿元。 战略投资者持续减持九阳 2007年，九阳引进战略投资者鼎晖旗下的Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited，以每股8.4元的价格合计注资九阳1.5亿元，在公开发行后鼎晖的股权比例为5.14%。 2011年8月15日-8月16日，Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited以集中竞价方式减持九阳股份130万股，减持后，鼎晖还持有公司股份3778.55万股，股权比例降至4.97%，后续的股权变更也就不需要再进行公开披露。 根据HEA.CN记者查阅发现，自当时的九阳第三大股东Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited减持后，到2012年3月31日，鼎晖持有的九阳股份已经下降到了2578.55万股，股权比例进一步降至3.39%，在2011年12月31日前持股比例为4.97%，即鼎晖是于2012年第一季度开始大量减持，截止2012年9月30日仍维持3.39%的股权比例。 这意味着，目前而言鼎晖至少已累计减持1200万股，减持价格区间为7.62元—9.05元，取中间值8.335元简单测算的话，鼎晖在去年一季度累计减持九阳股份约1亿元，每股价格也与当初的入股价基本相当。 就在鼎晖2012年一季度减持后，九阳股份第一季度财务报表显示，1-3月份营收12.56亿元，同比增长2.5%，净利润增长3.1%，达到1.26亿元。 好景不长，随着家电市场环境转寒，九阳业绩在随后的几个季度同比开始出现大幅下滑。 2012年1-6月份，九阳营收下滑4.51%，归属于上市公司股东的净利润下滑4.33%。到2012年第三季度，九阳业绩下滑趋势进一步扩大。2012年7-9月份，九阳营业收入单季同比下滑了15.02%，净利润更是剧跌20.62%，仅为1.39亿元。 最近1年，九阳股价也从2012年3月2日的最高9.45元跌至2012年12月7日的6.11元，由于九阳于2012年9月30日之后股价未能重新冲上8元，因而鼎晖旗下Dinghui Solar Energy (HongKong) Limited后续减持的可能性并不大。 2013年4月10日，九阳收报6.44元，跌0.31%，再创年内最低水平。鼎晖如何顺利套现离场，未来九阳业绩增长显然是关键。 九阳产品仍显单一 突破现难题 相较于大家电产品，在消费者眼中，小家电产品的“升值”空间并不明显。一位家电观察家向记者表示：“一台彩电或冰箱，终端售价增加50或100元，对消费者的刺激并不明显，但一款小家电产品如果加价5元或者10元，许多人都会产生很大的价格反差，这就是现实。” 家电产品的细分化在给消费者带来更多生活便利的同时，也在增加企业持续营利增长的困难度。 上述观察家认为，早在2008年九阳就宣布豆浆机的销售量突破了1000万台，这几年的发展已经达到了一个量级，豆浆机、榨汁机这类的小家电产品在技术上并不如大家电来得更为神秘或高端，消费者也不会认为这类产品是高科技产品。 因此，以豆浆机、电磁炉等产品为主要营收来源的九阳，难以通过大家电产品的科技概念来包装。事实上，九阳也并未朝着这一方向转变，而是通过豆业的横向多元化和净水行业的纵向多元化来转型。 正如前文所公布的业绩数据，九阳在过去2年的净水行业攻势遭遇难题，久攻未下。2012年上半年，九阳豆料业务的营收总额约为2086万元，营业成本1586万元，毛利率23.97%，同比下降了3.94%。 尽管今年一季度以来家电行业已经开始出现回暖迹象，但于九阳而言，多元化后的业绩增长挑战才刚刚开始。 当前九阳股份复权后的股价己经处于上市以来最低的区间，二级市场投资者认为九阳已经开始面对净利润崩溃、未来主业严重不明朗的情况下，即便股价下降到6元，也未必有长期的投资价值。九阳当前面对的并不是如何解决OEM伙伴严选的基本课程，而是如何说服投资者己经冷却的心。 股票论坛的一份留言这样责备该公司高傲又混乱的管理，“九阳，你可长点心吧！” | 
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发表于 2012-10-16 21:45
发表于 2012-10-24 09:34
